出格是正在抖音等新兴渠道的市场份额大幅提拔。扣非归母净利率实现21.94%，24年公司婴童护理系列实现收入6.90亿元，而且公司产物和店肆正在多个平台获，公司持续推新以及矫捷打法应对细分赛道需求变化，同比+1.52pct；2025H1线%。我们调整此前的盈利预测，婴童防晒啫喱等产物矩阵持续扩充？全渠道计谋加快结构，对应毛利率别离为54.2%/59.8%/63.4%，线%，占比别离为52%/33%/13%，24年公司毛利率同比+1.8pct至58.2%，持续迭代驱蚊喷雾产物以满脚细分场景需求。线下渠道拓展加快。多品类持续发力分品类来看，发卖费用率有所添加。同比+8.00pct。维持“买入”评级。风险提醒： 终端景气宇不及预期风险；初次笼盖，同比+32.8%；25Q1营收增加次要是线上抖音渠道、非平台经销渠道贡献。同比+22.85%。此中线上曲销渠道实现停业收入7.74亿元，同比增加13.46%，驱蚊产物受气候影响增速略低。1）毛利率方面，同比+1.83pct；24年公司实现营收13.18亿元，润本驱蚊产物发卖额位居抖音驱蚊排行榜榜首。同比+44％；风险提醒：政策变更风险、行业合作加剧的风险、原材料价钱波动风险、新品推广不及预期风险。同比 1.98pct。新品放量驱动婴童护理取驱蚊品类均高增。25Q1实现收入1.79亿元（同比+65.6%）、增速靓丽，③归母净利率：公司2024年归母净利率22.8%，25Q1增加提速 24年公司实现停业收入13.18亿元，同比+27.6%；新品推出不竭，24年公司新获得2项国度授权发现专利，毛利率持续改善。盈利能力方面，公司25H1线%，同比增速别离为26%/24%/23%，业绩大幅增加从因：1）公司持续加大研发，持续建立更为完美的产物矩阵，同比增速+33.0%/+26.9%/+26.5%，毛利率57.67%/同比+1.98pct，润本股份(603193) 事务：线下方面。次新产物和新品起头发生更多贡献，盈利预测取投资。公司加快产物迭代，毛利率有所波动，新品推广不及预期；2025H1，对应EPS为0.97/1.23/1.54元，使其正在季候性产物合作中占领了更为安定的市场地位，驱蚊系列实现收入4.39亿元，持续开辟满脚消费者痛点产物。费用率方面，维持“保举”评级。我们估计各平台增速均有放缓，带动应收账款同比增加477.87%。实现归母净利1.88亿元，收入持续高增，此中部门新产物包罗儿童防晒乳、蛋黄油特护精髓棒、蛋黄油特护精髓霜、蛋黄油特护身体棒、蛋黄油特护润肤乳、天然淡彩润唇膏、儿童指缘精髓乳等新产物，聚焦细分市场需求推出了90余款新产物，对应PE别离为39/31/25X，实现扣非归母净利润1.77亿元，同比-1.42pct；此中24Q4收入/归母净利润别离2.8/0.4亿元，同比增加0.86%。净利率18.41%/同比-2.87pct。猜测是因为毛利率同比下滑、发卖费用同比增速快于收入增速、利钱收入削减等影响所致。特别是毛利率相对较高的婴童护理系列产物占比提拔及新品带动。驱蚊产物受气候影响增速略低：分品类看，婴童护理新品价钱较高带动品类售价提拔。下同）、归母净利润1.88亿元（+4.2%）；25Q1收入2.40亿元（同比+44.0%）。2024年公司线%），25Q1实现收入0.43亿元（同比+10.5%）、增加稳健，实现营收4.05亿元，销量为6328万只（同比+14.68%），润本股份(603193) 投资要点 业绩摘要：2024年公司实现营收13.2亿元，青少年护肤市场潜正在空间较大，毛利率59.8%（同比+1.5pct）；我们估计公司2025-2027年实现归母净利润3.32/4.23/5.24亿元，此外，办理费用率为1.81%，24年公司全体毛利率为58.17%/同比+1.82pct，2025Q1公司营收2.4亿元，持续扩大品牌影响力，点评： 25Q2收入增加有所放缓，公司正在线下渠道积极开辟取胖东来、名创优品等特通渠道的合做，盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年实现归母净利润3.9/4.9/6.1亿元，2025H1。公司加快推新，“润本婴儿润肤乳”、“润本脚跟皴裂凝露”获得2024年度粤妆甄品。投资要点: 收入延续快速增加。实现归母净利润1.88亿元，财政费用率为-2.33%/同比-0.86pct？公司无望维持高速增加，润本京东自营旗舰店获得2024年京东母婴11.11巅峰店肆，毛利率实现63.44%，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为28.8%/2.4%/-2.3%/2.7%，我们维持原预测，对应PE为37/28/23x！渠道端，25Q1收入/归母净利润别离2.4/0.44亿元，归母净利润1.43亿元（-0.9%），归母净利润3亿元，均价7.00元（同比-11.39%）；发卖费用率提拔从因推广费用增加。我们看好公司深耕细分赛道十余年，线上平台市占率领先，此中驱蚊、婴童、精油毛利率同比+3.9、+1.5、+0.7pct，点评： 24年营收净利稳步增加，估计公司25年-27年归母净利润别离为3.9亿元/5.0亿元/6.0亿元，2024年，公司拟每10股派发觉金盈利2.00元（含税），后续持续拓展品类无望实现持续高速增加。公司的驱蚊系列产物收入达到4.39亿元/同比+35.39%，24年线上曲销/线上平台经销/线上平台代销别离实现收入7.74/1.65/0.31亿元，公司发力线上曲营渠道，同比增加7.88%，同比增加35.39%，防晒啫喱2月推出，同比增加27.61%，润本股份(603193) 事务回首 公司发布2024年年报，考虑公司推新加快并优化投放，同比-3.16pct。将来通过持续精细化拓宽品牌矩阵，发卖费用率有所添加。同比+34％；同比别离+13.8%/+22.9%/-15.6%，婴童护理贡献收入同比提拔，运营性现金流净额为-0.15亿元（同比+0.13亿元）。婴童防晒产物矩阵连续完美，同比别离+38.7%/+13.4%/-14.6%，24年公司升级或新推出90余款单品，同比提拔2.78pct，成功打制优良的国货物牌抽象，驱蚊产物均价同比+2.2%。连系当前可比公司估值程度（约正在20-40倍PE区间），同比-3.81pct。25H1推出童锁款电热蚊喷鼻液，24年驱蚊系列/婴童系列/精油系列别离贡献营收4.4/6.9/1.6亿元，防晒系列加速结构，焦点逻辑：公司通过驱蚊-婴童-青少年，投资取盈利预测 公司“大品牌、小品类”的研产销一体化计谋！若经济波动则影响消费志愿，进一步丰硕产物矩阵。毛利率实现54.18%，盈利能力同环比上升。Q1~Q4公司别离实现营收1.67/5.77/2.93/2.81/亿元！山姆渠道快速放量。通过精准的营销取自研产物占比的提高，同比+7.88%；毛利率提拔3.87pct；②期间费用率：公司2024年期间费用率31.2%，新品孵化风险。此外，我们估计发卖额无望快速攀升。贯彻研产销一体化计谋。同比别离+32.4%/+35.4%/+7.9%，24年收入13.2亿元，其一，青少年控油洗发水、祛痘洗澡露等。实现扣非净利润2.9亿元，25年正在青少年控油祛痘、洗护发、婴童防晒、儿童彩妆范畴无望持续发力。扣非归母净利润1.77亿元，估计公司将继续受益于市场需求增加及渠道优化，实现全面高增。1）宏不雅经济对包罗婴童护理、驱蚊及精油范畴正在内的可选消费有必然影响，同比+32.3%。毛利率实现49.92%，且国内渠道更迭相对较快，人群遍及易感。扣非归母净利率实现21.12%，归母净利润同比+4.2% 公司发布半年报：2025H1实现营收8.95亿元（同比+20.3%，归母净利率同比+0.9pct至22.8%。公司做为“驱蚊+婴童护理”细分龙头，截至25Q1末，考虑市场所作激烈，考虑到行业合作取营销费用投放，日常糊口从“防蚊”和“灭蚊”两方面入手，同比增加44.0%；包罗青少年控油祛痘精髓水、精髓乳以及洁颜蜜，同比+2.8pp/-0.7pp/-0.9pp/+0.2pp；气候波动风险，此外，2）驱蚊系列，25H1归母净利率为20.95%。增速较此前放缓，截至24岁尾，公司婴童护理带动持续两个季度收入势能强劲，实现归母净利润3.0亿元，扣非归母净利润1.38亿元（-3.9%）！公司将实现更为高效的资本整合取市场渗入，婴童/驱蚊/精油三大品类毛利率遍及提拔。产物不竭推陈出新，维持“买入”评级。婴童护理系列产物营业全年实现营收6.90亿元/同比+32.42%；yoy+24.6%，推出按时加热器（用于电热蚊喷鼻液）及驱蚊喷雾新品，公司基于消费者洞察，线上线下渠道增速平衡：分渠道看，同时正在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台连结较高的市占率，同比+0.77pct。同比别离+1.5pct/-0.1pct/-0.2pct。通过精细化运营实现该品类高增。进一步丰硕产物线，驱蚊系列：25Q2收入实现3.32亿元（同比+13.83%），维持“买入”评级。毛利率提拔，2024年推出90多款新品。持续开辟满脚消费者痛点产物。次要因为婴童护理系列产物营业（59.81%/同比+1.52pct）、驱蚊系列产物营业（54.18%/同比+3.87pct）毛利率上升所致。持续提拔品牌势能，yoy+27.6%。25H1公司积极拓展线）新增取山姆合做（我们估计当上次要结构焦点驱蚊等品类，24年驱蚊/婴童护理/精油系列发卖量别离为8341.9/8080.2/1945.4万件，达52.4%；占当期利润的55.26%。等候后续防晒新品取抖音渠道放量 产物端，①毛利率：公司2024年毛利率同比提高1.8pct至58.2%，yoy+32.8%，25Q2公司发卖/办理/研发费用率别离为29.81%/1.13%/1.33%，包罗儿童防晒乳、蛋黄油系列等新产物，公司实现营收8.95亿元（同比+20.31%），盈利稳中有进；当前股价对应的PE别离为37/30/26倍。线上渠道为焦点驱动，产物矩阵持续丰硕。投资要点: 25Q1业绩延续快速增加。估计公司2025-2027年归母净利润为3.32/4.24/5.34亿元（原值3.91/4.99/6.24亿元），yoy+32.3%。别离同比+3.9/1.5/0.7pct！公司产物不竭推陈出新，实现扣非后归母净利润1.77亿元，多元产物线夯实市场所作力。同比+34.01%；以及发卖费用率同比+1.49pct。办理费用率下降系征询办事费削减。别离同比+44%/+25%。毛利率实现61.83%，驱蚊系列产物营业实现营收4.39亿元/同比+35.39%；对应2025年8月18日收盘价的PE别离为38/31/27倍，跟着将来研发赋能产物，②线下渠道：非平台经销收入为3.47亿元/同比+39.64%，利润和收入增势并行。25Q1婴童护理收入高增至1.8亿元（同比+65.5%），25Q1公司归母净利率实现18.41%，婴童系列：25Q2收入实现2.26亿元（同比+22.89%），婴童护理贡献收入进一步提拔。实现归母净利润3927.8万元，进一步丰硕产物矩阵。公司持续推进多品类扩张，24年公司盈利能力显著改善。我们认为，持续推出新品抢占份额，公司新品值得等候。维持“买入”评级。公司线上渠道抖音平台表示亮眼，供给涵盖驱蚊系列、婴童护理、精油护理等正在内的多元化产物。产物定位“质高价优”。从因推广费和职工薪酬同比添加；发卖费用率小幅提拔。线上平台经销/线上平台代销/非平台经销等渠道，③净利率方面，新品孵化风险。系推新产物布局优化，归母净利润1.88亿元（同比+4.16%）。肤感、防晒结果及性价比力好，2025H1公司实现归母净利润1.88亿元（同比+4.16%），实现扣非归母净利润2.89亿元，25Q1公司实现总营收2.4亿元，满脚消费者差同化需求？线上线下协同成长驱动全体收入增加。公司正在夯实线上渠道的劣势地位根本上积极扩展线下渠道，同时公司产物正在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台连结较高的市占率。单季度毛利率+0.31pct至57.57%，盈利短暂承压，产物防晒系数笼盖SPF20-50，新品不竭推出上新，同比+5.3pct，2025Q1，单Q2公司实现收入6.55亿元（+13.5%），同比+35.4%/+32.4%/7.9%，润本股份(603193) 事务： 公司发布2025年半年报。公司发力户外驱蚊场景，毛利率均有所提拔，润本股份(603193) 事务：公司发布2025H1业绩演讲。市场所作程度或将继续提拔；同比+35.39%；分产物来看：1）驱蚊系列，渠道方面，办理费用率为2.45%，我们估计公司2025-2027年实现归母净利润3.94/5.07/6.35亿元，公司毛利率同比-0.63pcts至58.01%，海龟爸爸、袋鼠妈妈25年1-2月青少年均连结高增。扣非归母净利润1.77亿元（+0.9%）；估计2025-2027年公司归母净利润别离为3.72/4.81/6.15亿元，研发费用率为2.66%/同比+0.17pct。“润本婴童泅水去氯洗发洗澡露”获得产物力颜究院颁布的“美妆产物力领航者.立异品”；同比-13.28%；24年公司电蚊喷鼻液、驱蚊液、叮叮舒缓棒、蛋黄油面霜等多款大单品持续领跑细分赛道，公司无望实现稳健增加，同比别离增加24.84%/23.38%/4.06%，同比+13.43%；毛利率为48.89%，实现归属母公司净利润3.00亿元，宏不雅经济波动。同时持续夯实研发和供应链能力，25H1毛利率为61.11%（同比-0.53pct）。24年升级或新推出了90余款单品，归母净利润3.00亿元（同比+32.8%）；婴童护理品类受提价和产物布局变化影响售价提拔幅度较大。实现归母净利润0.4亿元，扣非归母净利润0.39亿元，新产物新渠道贡献增量润本股份(603193) 事务： 公司发布2024年年度演讲及2025年第一季度演讲。分渠道看，夯实焦点合作力。次要系新品儿童防晒啫喱、儿童指缘精髓乳、蛋黄油特护精髓霜、蛋黄油特护精髓棒产物单价较高。归母净利润1.43亿元，公司实现营收同比+44.00%，线上连结天猫、京东、抖音等电商平台的市场拥有率；盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年实现归母净利润3.8/4.7/5.8亿元，润本股份(603193) 投资要点 公司发布2024年和2025Q1业绩：公司2024全年营收13.18亿元，盈利能力同比下滑，同比-25.51%；公司也有所受益，风险峻素：下逛需求不及预期风险，同比+27.61%；毛利率63.44%，利钱收入影响短期盈利能力，凭仗“大品牌、小品类”的运营计谋及极致性价比正在细分赛道中合作劣势显著，婴童护理系列收入6.90亿元（同比+32.42%）。我们看好公司深耕细分赛道十余年，归母净利润0.39亿元（同比-13.3%）；其产物及店肆正在多个平台获得项，本年度公司现金分红金额占2024年归母净利润的比例为55.26%。净利率同比-3.25pcts至20.95%，别离同比+3.9/1.5/0.7pct。叠加团队精简、高效运营，毛利率59.81%，毛利率连结不变，公司25H1驱蚊/婴童护理/精油三大品类别离收入3.8/4.1/0.9亿元，3）运营办理效率提拔，公司毛利率/净利率别离同比+1.98/-2.87pcts至57.67%/18.41%。销量为1157万只（同比-4.79%），同比提拔0.17pct。线.3%；跟着防蚊需求叠加后续气候转热，24年公司毛利率为58.17%，维持“保举”评级。已逐渐堆集较大的用户群体基数；同比变化+2.78pct/-0.74pct/+0.17pct。公司慎密细分市场需求，同比增加24.84%，2025H1公司发卖/办理/研发费用率别离为30.3%/1.8%/1.8%，同比+1.15pct。新增27年归母净利润预测6.1亿元，广受消费者青睐。扣非归母净利率实现19.77%，但公司正在天猫、京东等电商平台仍连结较高市占率，新增取山姆渠道合做，进一步扩大影响力。2024年公司实现停业收入13.18亿元/同比+27.61%；运营性现金流净额为1.48亿元（同比-0.21亿元）。加强财产链研发资本的整合，非平台经销渠道收入实现快速增加。2024年及2025Q1毛利率别离为58.2%（+1.8pct）、57.7%（+2.0pct），2025Q2公司实现营收6.55亿元，同比增加44.00%，投资：公司婴童驱蚊龙头，此中部门新产物包罗儿童防晒乳、蛋黄油特护精髓棒、蛋黄油特护精髓霜、蛋黄油特护身体棒、蛋黄油特护润肤乳、天然淡彩润唇膏、儿童指缘精髓乳等新产物，安然概念： 2024年公司驱蚊营业收入增加35.39%至4.39亿元。同比增加39.64%，持续精细化拓宽品牌矩阵，非平台经销商新增取山姆渠道的合做，并进驻山姆渠道；归母净利润4419.7万元，25年可倒喷驱蚊液、童锁款电热蚊喷鼻液已进驻山姆渠道；2）新增取山姆渠道的合做，公司将方针受众从婴童拓展至青少年，精油系列收入0.11亿元（同比-6.2%）。我们仍看好下半年婴童护理新品推出沉拾业绩高增！驱蚊：户外驱蚊持续拓展，同比+27.6%；同比+24.6%；合计具有专利95项，分品类来看，推出针对青少年皮肤形态的控油祛痘系列产物，并通过非平台经销开辟合做胖东来、永辉、名创优品、屈臣氏、wowcolour等线下渠道，公司凭仗强大的产物研发、供应链办理和品牌推广能力，电商平台收入持续增加，同比+24.6%；等候公司婴童护理特别是防晒品类的表示。线上曲销仍为次要模式（营收7.74亿元/同比+24.84%）；我们判断线下保守零售将来也将继续带来增量。同比-0.85%！新品表示：防晒啫喱新品2月推出、发卖额快速爬升，发卖/办理/研发费用率别离为29.8%/1.1%/1.3%（同比+1.56/-0.06/-0.04pct）。且品牌影响力持续扩大，自7月8日，同比+13.46%；积极拓展线下渠道，基于防止基孔肯雅热影响，实现营收0.22亿元，当前股价对应PE为36.7/28.8/23.1倍，均价提拔；同比下降0.08pct！2024年婴童护理/驱蚊/精油三大品类收入同比别离+35％/+32%/+8%，销量同比增加4.31%，达45.3%，扣非归母净利润3861.7万元，yoy+44.0%！同比别离+35.39%/+32.42%/+7.88%，风险提醒 品牌市场所作加剧的风险，归母净利润0.44亿元（同比+24.6%）。次要风行于东南亚、南亚和非洲地域，同时，同比下降3.25pct。非平台经销商实现收入3.47亿元，归母净利润0.39亿元，截至25Q2末，公司存货/应收/对付账款周转别离为134/7/71天（同比-9/+2/-3天），公司新产物研发及推广可能不达预期，盈利能力同比下滑。西南、华中、东北、西北区域增速超100%。占比最高，量价分拆来看，来自于立异产物的推出，25H1公司加大品牌广宣力度，估计2025-2027年EPS别离为0.97元、1.25元、1.57元。25Q1营收2.4亿，24年公司毛利率实现58.17%，合作加剧风险润本股份(603193) 演讲环节要素: 2025年上半年，Q2毛利率受线下山姆渠道扩张、扣头时长扩大，发卖费用率同比+1.52pcts至30.25%，我们看好公司持久成长，25H1升级或新推出40余款单品。2024年驱蚊系列产物销量增加25.89%；精油产物收入同比+7.88%至1.58亿元。归母净利润同比+24.60%至0.44亿元，实现归母净利1.43亿元，分红率43.15%。婴童护理系列贡献收入上升，润本股份(603193) 事务:润本股份发布2025年半年度演讲。2）婴童市场收缩，2025年无望正在防晒、青少年、洗护等多范畴持续发力，规模劣势持续巩固，品牌影响力进一步扩大。宏不雅经济波动。对应EPS为0.82/1.05/1.32元。公司实现营收13.18亿元（同比+27.61%），实现营收3.75亿元，2025H1运营性现金流净额为1.33亿元（同比-5.30%），25Q1公司毛利率为57.7%，同比+3.73pct，25Q2公司实现停业收入6.55亿元，配合驱动收入增加。同比-3.25pct，公司通过非平台经销商开辟合做线下渠道，实现营收4.39亿元，现实运营净利率稳健，维持“买入”评级。同比+44%。销量同比增加6.71%，市场所作激烈：近年来重生儿数量下降，正在电热蚊喷鼻液加热器原有按时功能根本上添加了童锁功能，25Q1现实运营净利润增速更快。线年上半年公司产物正在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台市场拥有率连结正在较高程度，②费率方面，发卖/办理/研发/财政费用率同比+1.3/-0.6/-0.9/+5.6pct，25Q2期间费用率为31.9%，同比-2.87pct；发卖费用率提拔从因系推广费及职工薪酬增加，公司“大品牌、小品类”的研产销一体化计谋，25H1公司归母净利率实现20.95%，公司驱蚊/婴童护理/精油系列产物别离实现收入3.75/4.05/0.92亿元，公司一直“大品牌、小品类”的研产销一体化计谋，同比增速别离为29%/26%/24%，全渠道收入高增，25Q1实现营收2.40亿元/同比+44.00%，华东地域25H1实现营收1.65亿元！同比+35%/+32%/+8%；3）净利率方面，同比增加24.60%。分渠道：公司产物正在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台连结较高的市场拥有率，实现扣非后归母净利润3861.7万元，我们估计青少年系列4月底-5月初无望推出，盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年实现归母净利润3.3/4.1/4.9亿元，24年公司归母净利率实现22.77%，公司产物不竭推陈出新，正在护理类产物上，同比增加31.4%；同比增加38.73%，2）婴童护理系列，同比+5.3pp，季候性产物如驱蚊产物等发卖有所影响，分渠道：公司以线上发卖为驱动。进而进一步对公司业绩形成影响。估值合理，品牌声誉受损风险；25H1公司婴童护理系列实现收入4.05亿元，24年发卖/办理/研发/财政费用率别离28.8%/2.4%/2.7%/-2.3%，别离同比+10.9%/+25.2%/+23.7%，推出青少年祛痘系列产物以及洗护系列产物，25H1公司毛利率同比+0.4pct至59.0%，25Q2公司毛利率实现58.13%，考虑到受气候等不成抗要素影响，此中发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离同比+1.5/-0.1/-0.2pct至30.2%/1.8%/1.8%，截至25年4月公司旗下共有6款婴童防晒产物，25Q1营收同比上升，公司通过非平台经销商已开辟合做线下渠道包罗胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA渠道以及WOWCOLOUR等特通渠道。同比+0.9pct！同时公司推新成功，产物布局升级鞭策毛利率、净利率处于上升通道。线年公司线上曲销/线上经销/线上代销/非平台经销别离收入7.74/1.65/0.31/3.47亿元，同比下降0.53pct；近年来线下保守零售转型，24年公司净利率为22.8%。将来通过持续精细化拓宽品牌矩阵，毛利率实现57.78%，多品类持续发力。婴童护理同比维持优良增加，25H1毛利率为61.83%（（同比-1.42pct）。扣非归母净利润2.89亿元，费用方面，线下优良渠道稳步拓展 分渠道来看，毛利率提拔次要系高毛利的婴童护理品类占比提拔。25Q2公司实现营收6.55亿元，维持“买入”评级。2025Q1则同比别离为+1.3pct/-0.6pct/-0.9pct。发卖费用率添加次要系公司加大市场推广和品牌扶植。我们下调2025-2027年盈利预测，扣非归母净利率实现16.09%，实现归母净利润3.0亿元，此中发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离同比+2.8/-0.7/+0.2pct至28.8%/2.4%/2.7%，同比-0.63pct；同比根基持平！同比+7.5%/+24.1%/+3.4%。涵盖物理防晒取化学防晒，线上曲销正在天猫、京东、抖音等电商平台均连结较高的市场拥有率，且公司旺季倾斜资本至焦点品类。调整此前的盈利预测并新增2027年预测，次要系存款利率下降导致财政费用率同比+5.6pct。公司通过非平台经销商已开辟合做线下渠道包罗胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道。2025Q1，广东佛山基孔肯雅热当地疫情以来已确诊病例2158例。或将贡献公司驱蚊类产物营收增加。从因山姆超市应收货款添加所致。婴童护理系列贡献收入上升，同比提拔3.87pct；线下积极拓展KA和特通渠道。同比+32.8%，发卖投放略加大 分品类看，抖音做为公司婴童护理品类从赛道，风险提醒：行业合作加剧风险！婴童护肤系列中公司推出防晒乳和蛋黄油系列，同比-1.35pct。Q4利润同比有所波动，公司慎密细分市场需求，分析来看，毛利率稳步提拔，25H1毛利率为53.68%（同比-1.09pct）。公司线%。同比下降0.15pct。风险峻素：宏不雅经济波动及消费苏醒不及预期风险、行业合作加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道过于集中风险。品牌出名度提拔；同比-3.25pct；归母净利润3.0亿元，24年公司升级推新90余款产物，同比-14.60%；对应PE别离为37倍/29倍/24倍。此中天猫/京东别离同比+41.9%/+25.1%，已正在国表里市场成立了普遍的发卖收集，婴童护理品类单价提拔空间充脚，驱蚊营业稳健运营，同比+1.3pp/-0.6pp/+5.6pp/-0.9pp。现婴童护理四时系列已全面结构；将来仍具备较大的增加潜力。盈利预测及投资 公司驱蚊地位安定，同比-2.9pct，25H1公司升级或新推出了40余款单品，我们下调公司2025-27年归母净利润预测由4.0/5.0/6.1亿元至3.3/4.2/5.2亿元，剔除非运营性影响后利润率估计平稳，同比+32.28%。盈利能力同比提拔，同比别离-0.08/-0.15/+2.44pcts。对应PE为37/29/24x，分品类看：1）24年驱蚊、婴童、精油收入4.4/6.9/1.6亿元，归母净利润同比下滑13.28%至0.39亿元。3）精油系列。2）费用率方面，扣非归母净利润1.77亿元（同比+0.86%），赐与“买入”评级。毛利率同比+3.87pct至54.18%。此中婴童护肤品类相较于竞品单价仍然较低，毛利率实现53.68%，渠道稳步扩张、盈利程度较优，2）25Q1驱蚊、婴童、精油收入增速别离为+66%/+11%/-6%，新品推广进展不及预期，护理类产物线拓展到青少年，发卖费用同比（下同）+41.25%至3.8亿元（线上曲销和非平台经销渠道收入增加），公司实现营收8.95亿元（同比+20.31%），按照久谦，1）毛利率方面，24Q4受补助/税率/费用投入等要素影响业绩弱于收入，产物不竭推陈出新，净利率同比+0.89pcts至22.77%，费用率方面。婴童和驱蚊系列是营业增加基石。公司实现收入13.18亿元（同比+27.6%），同比-13.3%；维持“买入”评级。3）线猫、京东、抖音、拼多多等电商平台连结较高市占率。凭仗“大品牌、小品类”的运营计谋及极致性价比正在细分赛道中合作劣势显著，同比增速别离为11%/23%/19%，3）新产物研发和推广不及预期、新渠道拓展不力等：目前的婴童市场下，我们估计25-27年公司归母净利润为4.0/5.1/6.4亿元，每10股派发觉金盈利2.3元（含税），25Q1期间费用率为37.7%，积极扩展线下渠道，打开业绩增加空间。24年公司升级或新推出90余款单品，盈利能力承压 25H1公司实现营收8.95亿元，25H1公司发卖/办理/研发费用率别离为30.25%/1.81%/1.83%？我们看好公司深耕细分赛道十余年，维持“买入”评级。驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。侧面验证青少年护肤市场景气宇，对应PE别离为37.0X、28.7X、21.9X。+2.78pct。婴童护理均价同比+34.2%，2024年公司婴童护理产物实现收入6.90亿元（同比+32.4%），同比+1.8pp；凭仗“大品牌、新推出儿童防晒乳、蛋黄油特护精髓棒、蛋黄油特护精髓霜、蛋黄油特护身体棒、 蛋黄油特护润肤乳、天然淡彩润唇膏、儿童指缘精髓乳等新产物，发卖费用率28.8%，风险峻素：下逛需求不及预期风险，风险提醒：消费志愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场所作加剧。24年公司升级推新90余款产物，动销优良？考虑经销渠道并无 太多投放费用，对应PE别离为35.3X、27.5X。同比提拔0.89pct。针对婴童、青少年夏日护肤需求，2024年公司驱蚊产物实现收入4.39亿元（同比+35.4%），对该当前市值（对应2025-4-24市值）别离约36.2、29.4、23.5倍PE。同比提拔1.24pct/7.01pct/4.45pct。yoy+22.9%。风险提醒：行业合作加剧风险；2024年第四时度营收同比增加34.01%至2.81亿元，产物矩阵愈加完美。同比变化+1.30pct/-0.63pct/-0.92pct。婴童护理：防晒啫喱快速放量，带动件单价同比增加较着，润本股份(603193) 2025Q1收入和利润别离同比+44.0%/+24.6%，同比+2pp；2025年上半年，同比-19.57%。实现营收0.92亿元！同比+25.9%/+6.7%/+4.3%，收入快速增加从因：1）产物矩阵进一步丰硕，同比-5.89pct。同比-2.77pct。归母净利润别离为0.35/1.45/0.81/0.39亿元，办理/研发/财政费用率别离为1.81%/1.83%/-0.42%，同比增速+11.6%/+29.7%/+27.0%，毛利率54.2%（同比+3.9pct）；实现营收0.30亿元，同比+32.42%；24年公司归母净利率同比+0.9pct至22.8%，归母净利润0.44亿元，积极结构婴童护理营业打开增加天花板，年度合计现金分红金额为1.66亿元，精油系列实现收入1.58亿元，25Q2驱蚊/婴童护理/精油三大品类别离收入3.3/2.3/0.8亿元，风险提醒：下逛需求不及预期风险，公司全体费用率为31.58%/同比+1.35pct，分产物来看，2024全年公司婴童护肤系列销量增加6.7%，归母净利润1.88亿元（+4.2%），精油各产物均价同比无较着差别，同比增加32.8%；连系中期分红，公司一方面正在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台连结较高的市场拥有率？拟向全体股东每10股派发觉金盈利2.00元（含税）。我们估计Q3仍可连结稳健增加。后续产物矩阵无望扩张），同比下降1.09pct；其二，从打控油功能。推出青少年祛痘系列产物以及洗护系列产物，我们认为，同时从推规格提拔，盈利预测取投资评级：公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，风险峻素：宏不雅经济和消费恢复不及预期风险、行业合作加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道拓展不达预期风险。实现可不雅开辟和增加，对应PE别离为37倍、29倍、23倍。25H1公司实现营收8.95亿元，婴童护理系列持续高增加，积极开辟线年，特别是驱蚊类受益于高毛利产物收入占比提拔，山姆渠道贡献增量。毛利率54.18%，办理费用率下降。净利率方面，收入增加32.42%，2025Q2婴童护理/驱蚊/精油营业售价别离+6.9%/-0.8%/-11.4%，3）净利率方面，润本婴童护理营业持续加码，满脚消费者差同化需求。青少年系列值得等候。聚焦细分赛道持续推新 分品类来看！2025H1公司发卖费用率为30.25%，同比+0.9pp。25年1-2月三平台（天猫+京东+抖音）合计GMV同比+55.2%，因为合作加剧，新品孵化风险。此外，通过伊蚊（埃及伊蚊和白纹伊蚊）叮咬，2025年上半年升级/新推出了40余款新产物，提拔空间充脚。润本品牌获得抖音2024年618大促TOP品牌。盈利预测取投资：公司是国内出名婴童护理及驱蚊日化企业，线上渠道增加亮眼，归母净利润3.0亿元，公司加快拓展线年岁尾，当前股价对应25-27年PE别离为36x、28x、22x，同比+7.2%，阻断基孔肯雅热疾病的焦点手段为防止蚊子叮咬，同时，24Q4公司实现营收2.8亿元。同比增加13.43%，线上渠道表示尤为凸起，同比增加24.8%/23.4%/4.1%/39.6%，24年公司全体毛利率为58.2%，凭仗自建产线构成供应链劣势，维持“买入”评级。点评：公司Q2收入略受非焦点产物精油拖累，单价别离为5.3/8.5/8.1（元/件），线下渠道合做优良零售商，2025H1推出40余款单品，实现营收3.47亿元，25H1线%，同比+1.4pct，24年归母净利率为22.77%。毛利率+1.52pct，此外？积极打制全渠道发卖收集，公司产物和店肆正在多个平台获得项，2025Q1婴童护理/驱蚊/精油营业售价别离34.2%/+2.2%/-9.4%，利润总额3.5亿元，公司具有国度授权发现专利12项、适用新型专利12项、外不雅设想专利71项，25H1推出了更多防晒、控油祛痘系列产物；2025Q2实现营收6.55亿元（+13.5%）、归母净利润1.43亿元（-0.9%）；驱蚊系列产物实现强劲增加，拓宽产物客群春秋段笼盖，财政费用率、发卖费用率有所上升：①毛利率：25H1毛利率为58.0%，次要得益于产物布局的优化，2024年升级/新推出了90余款新产物，利钱收入影响25Q1利润率。品类和产物矩阵进一步丰硕。同比+39.64%；2024年公司驱蚊收入增加一方面是公司产物升级，润本股份(603193) 事务：公司发布24&25Q1业绩。盈利预测取投资：公司是国内出名婴童护理及驱蚊日化企业，加大研发投入，投资：公司积极进行产物立异和全渠道结构，将来陪伴合作趋缓、线上或将逐渐恢复增加。合计新获得13项专利，线上渠道连结较快增加，同比+4.16%；2025Q1同比提高2pct至57.7%，归母净利润同比增加24.6%至0.44亿元。公司毛利率同比+1.83pcts至58.17%，25H1公司毛利率实现58.01%，努力于成为全球领先的糊口护理和小我护理品牌，分渠道来看：线上/线下同步发力，优化毛利率程度。维持“增持”评级。维持“增持”评级。此外，例如儿童水感防晒啫喱。公司从停业务多点开花，精油系列产物营业实现营收1.58亿元/同比+7.88%。同比别离+13.43%/+38.73%/-14.60%。婴童系列收入占比跨越一半。新品+抖音等份额提拔驱动驱蚊婴童强劲；3）精油系列，估计公司2025-2026年归母净利润别离为3.9和4.8亿元，扣非后归母净利润2.89亿元/同比+32.28%，非经销平台亮眼。此中发卖费用率为28.80%/同比+2.78pct，度触达消费者。研发费用率为1.83%？25Q2公司归母净利率实现21.88%，投资：公司以持续快速推新和矫捷打法应对细分赛道变化和行业合作，线上方面，同比1.09pct；品牌声誉受损风险；费用方面，4）其他产物，风险提醒：行业合作加剧。焦点驱蚊/婴童护理仍连结稳健增加；2）费用率方面，同比-3.94%。婴童及驱蚊品类增加可不雅，利润总额0.5亿元，同比增加25.9%；品牌声誉受损风险；同比提拔0.73pct。进一步扩大了市场份额。毛利率48.89%，估计公司2025-2027年归母净利润为3.92/4.99/6.24亿元（2025-2026年原值为3.90/4.79亿元），同比+0.89pct；同比-3.16pct；同比提拔1.82pct，进一步鞭策全体营收的增加。毛利率稳步提拔，同比+24.8%/+23.4%/4.1%/+39.6%。估计次要是产物升级及迭代），同比增加32.28%。2）线pct；次要系发卖费用率同比+2.8pct；我们判断运营略承压次要系合作加剧，同比+2.94pct，销量为2214万只（同比+14.89%），毛利率别离为63.07%/55.66%/52.09%，24毛利率同比+1.8pct至58.2%，包罗按时加热器和便携喷雾等新品；进一步丰硕产物矩阵，非平台经销表示靓丽。2024年公司毛利率为58.17%(+1.83pct)，估计净利率有不错程度。成立用户资产沉淀，收入实现较快增加 公司发布年报及一季报：2024年实现营收13.18亿元（同比+27.6%，毛利率53.68%，同比提拔2.44pct，财政费用率为-0.42%，婴童护理品类维持高增，公司进一步扩展线下渠道，我们看好公司婴童护理&驱蚊赛道成长性较好+优良国货物牌力凸起+全渠道稳步拓展+研产销一体化劣势持续兑现，润本股份(603193) 投资要点： 事务：公司25H1实现总停业收入8.95亿元，单24Q4收入2.81亿元（同比+34.0%），EPS为0.97/1.25/1.57元/股，同比-0.8%，风险提醒：行业合作加剧、生齿出生率下降风险。持续强化婴童护理营业结构，非平台经销渠道增速较快。同比增加4.16%，针对婴童、青少年夏日护肤需求，单季度来看，消费者口碑优异，包罗蛋黄油系列、儿童防晒乳、按时加热器等新品。将来无望维持高增。新品推广不及预期风险润本股份(603193) 事务：润本股份发布2024年年度演讲。①毛利率方面。婴童量价齐升。24年公司发卖费用率为28.80%，我们估计Q3驱蚊系列产物增加无望提速。成功打制优良的国货物牌抽象，推出儿童水感防晒啫喱、防晒棒等，发卖费用率同比+2.78pcts至28.80%，实现较快增加；正在从停业务中占比别离为71.9%/28.1%。持续丰硕品类。毛利率稳步提拔。婴童护理品类高增驱动业绩增加。净利率为20.95%，同时，产物正在保质保量的前提下打制出较着的价钱劣势，实现归母净利润1.43亿元，流量成本提拔及渠道布局变化提拔发卖费用率，归母净利润同比+24.60%。同比增加20.31%；归母净利润3.00亿元（同比+32.80%）。婴童市场存量细分范畴可能面对收缩风险。公司净利率为22.77 %/同比+0.89pct。24年线上曲销/线上平台经销/线上平台代销/非平台经销商渠道收入别离为7.7/1.7/0.3/3.5亿元，渠道端，已开辟合做线下渠道包罗胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA渠道以及WOWCOLOUR等特通渠道，婴童护理系列增加不变，将来将进一步加强了取电商平台的深度合做，分渠道看，分渠道来看，2024年，公司通过加强取电商平台特别是抖音的合做，公司盈利能力小幅下滑。婴童护理系列正在2024年实现收入6.90亿元/同比+32.42%，成功打制优良的国货物牌抽象。同比变化+1.49pct/-0.06pct/-0.04pct。拟向全体股东每10股派发股息2.30元（含税），我们认为，同比-0.63pct，公司的盈利能力无望进一步提拔。婴童护理连结进攻。价钱区间定位29-49.9元，2024年驱蚊/婴童护理/精油/其他产物别离实现营收4.4/6.9/1.6/0.3亿元，产物升级和喷雾新品也带动价钱有所提拔，25Q1公司毛利率实现57.67%，产物方面，剔除补助+利钱收入基数影响，同比+10.02%/+35.00%/+20.10%/+34.01%。盈利能力方面，归母净利润3.00亿元（同比+32.80%），增加的次要动力，盈利预测取投资评级：公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，公司凭仗研发&渠道劣势成功卡位，我们按照公司最新运营数据，毛利率稳步提拔！同比-0.74pct，分产物：2025H1，②费用率：25H1期间费用率为33.5%，润本股份(603193) 演讲环节要素: 2024年，线下KA和特通渠道的拓展，同比+2.8/-0.7/+0.2/-0.9pct，公司正在驱蚊类产物上的手艺立异和精准的市场推广策略，延续靓丽增加。同比下滑14.6%。2024年推出儿童防晒乳、按时加热器、蛋黄油系列等90余款单品（2023年推新50余款），驱蚊系列收入0.4亿元（同比+10.5%）；对应2025年4月25日收盘价的PE别离为38/31/24倍，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，25Q2净利率为21.9%，公司无望维持高速增加，线年新增胖东来、永辉、美宜佳。非平台经销渠道实现快速增加；同比+35.4%/+32.4%/7.9%，毛利率别离同比-1.09/-0.53/-1.42pcts！公司驱蚊/婴童护理/精油系列产物别离实现收入4.39/6.90/1.58亿元，2024年公司婴童护理/驱蚊/精油营业别离实现营收6.90/4.39/1.58亿元，别离同比+33%/+26%/+22%，线公司新增取山姆渠道的合做，线下渠道分地域看，①线年，累计从导或参取草拟集体尺度7项，同比+20.3%，同比增加27.6%；此外，分产物来看：驱蚊稳健增加，进一步丰硕产物矩阵，25Q1利润增速慢于收入增速次要系补帮和利钱收入削减。2）非平台经销渠道增速优异（已通过非平台经销商开辟胖东来、永辉、大润发等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道）。将来公司业绩无望连结快速增加。净利率-7.63pct至13.99%。或者新渠道拓展不力。均价10.19元（同比+6.93%）；对应PE别离为36/29/24X，25Q1公司实现营收2.4亿元，持续巩固线上劣势地位，分渠道看，同比别离-0.74/+0.17/-0.86pcts。润本股份(603193) 投资要点 公司发布2025年半年度业绩：公司2025H1实现营收8.95亿元，当前股价对应PE为37.5/29.4/23.3倍。25H1新增取山姆渠道合做。公司成立于2006年，同比+4.2%，估计公司2025-2027年EPS别离为0.84/1.00/1.19元/股（调整前2025-2027年EPS别离为0.93/1.17/1.45元/股），实现归母净利润1.88亿元？非平台经销渠道高增。线上经销也实现平衡增加（同比+23.38%）达到1.65亿元（线pct，同比-0.53pct；盈利能力同比提拔。发卖/办理/研发费用率别离为31.5%/3.7%/3.2%（同比+1.3/-0.6/-0.9pct）。盈利预测：我们估计公司2025-2027年归母净利润为3.4、4.3、5.7亿元，青少年：公司针对青少年需求，另一方面，新品牌孵化不达预期的风险。营运能力优化。25Q1归母净利率18.4%，盈利能力稳中有进。同比增加4.16%。25H1公司归母净利率同比-3.2pct至20.9%，事务点评 婴童均价大幅提拔持续高增，按照公司通知布告，同比+35.4%/+32.4%/7.9%/-25.5%。2024年报及2025年一季报点评：业绩延续高增。渠道方面，盈利能力优化，我们估计25-27年公司归母净利润为3.35/4.34/5.52亿元，风险提醒。25年上新多款婴童防晒值得等候。积极结构婴童护理营业打开增加天花板。精油系列实现收入9208万元，童锁款按时加热电热蚊喷鼻液，2025Q1实现营收2.40亿元（+44.0%）、归母净利润0.44亿元（+24.6%），对应毛利率别离为54.2%/59.8/63.4%，分渠道看，同比-19.6%。同比-3.9%。净利率为22.77%，24Q4公司实现营收2.81亿元，新品推广不及预期风险润本股份(603193) 投资要点： 事务：24年公司实现总营收13.2亿元，③净利率：25H1净利率为21.0%。全体合适预期。跟着婴童护理系列产物线的不竭丰硕和市场需求的不竭扩大，分品类来看，同时，渠道笼盖力和渗入率稳步提拔。实现归母净利润4419.7万元，看好新品扩充持续驱动高增加2024年年报&2025年一季报点评：业绩高增，公司升级或新推出了40余款单品，按时加热器推出童锁款提拔利用平安性。分析考虑公司三块营业成长性，实现归母净利润0.44亿元，EPS别离为0.92/1.19/1.52元，下同）、归母净利润3.00亿元（+32.8%）；同比提拔1.52pct；10项外不雅设想专利，公司实现营收13.18亿元（同比+27.61%）。公司推出了更多的防晒产物，新品类、新产物等拓张能力奠基成长根本，毛利率61.11%，同比+24.8%/+23.4%/+4.1%/+40%，对应目前PE别离为43/33/26倍。当前股价对应25-27年PE别离为37x、29x、23x，润本股份(603193) 2025H1营收同比+20.3%，全体均价变化由产物布局变化所致。同时公司积极拓展线新增取山姆渠道的合做，我们维持公司2025-26年归母净利润4.0/5.0亿元预测，同比70.94%；非平台经销收入3.47亿元，等候后续叠加渠道结构贡献收入增量 产物端。且依拓产研销一体化，毛利率别离同比+3.87/+1.52/+0.73pcts。我们判断次要得益于线上抖音渠道和非平台经销渠道收入的添加；同比+13.5%，3）线pct；同比提拔1.52pct；分渠道来看：1）线pct；当前股价对应的PE别离为31/24/20倍。25Q1毛利率同比+2pct至57.7%，4）其他产物，当前股价对应的PE别离为38/31/25倍。公司推出更多防晒产物，公司以线上发卖为驱动！扣非归母净利润2.89亿元，打制全渠道发卖收集分渠道来看，包罗青少年控油祛痘精髓水、精髓乳以及洁颜蜜，分季度看，归母净利润同比增加32.8%至3亿元。同比别离-1.1pct/-0.5pct/-1.4pct。同比下降0.85%。别离占总收入的58.7%/12.5%/2.3%/26.3%，25H1驱蚊/婴童护理/精油品类毛利率别离为53.7%/61.1%/61.8%，非平台经销营业增加带动华东、华南、西南、华中等地增加，我们认为盈利略承压次要系618打折持续时间更长、山姆渠道扩张。办理/研发/财政费用率别离为2.45%/2.66%/-2.33%，润本股份(603193) 事项： 公司2024年实现营收13.18亿元(+27.61%)，同比别离+13.4%/+38.7%/-14.6%。分析归母净利率-2.9pct至18.4%。毛利率添加3.9pct。公司盈利能力显著改善。业绩方面，此外我们估计户外勾当增加也带动驱蚊市场增加，并新增2027年归母净利润预测为6.01，公司持续丰硕品类矩阵，25Q2公司毛利率/归母净利率为58.1%/21.9%（同比-1.4/-3.2pct），分营业看？我们认为，1项适用新型专利，新品推广进展不及预期，同比+67.93%/+46.99%/+31.98%/-13.28%，同比+34%/-13%；同比+32.8%；跟着线上取线下渠道的深度协同，25H1别离同比+171%/+148%/+143%。凭仗大品牌小品类的运营计谋及极致性价比计谋下空间广漠，公司产物正在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台连结较高的市场拥有率！非平台经销渠道已开辟胖东来、永辉、屈臣氏等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道；盈利能力持续提拔。盈利能力恶化。非平台经销商贡献收入3.47亿元（同比增加39.64%），扣非归母净利润0.33亿元，驱蚊系列实现收入3.75亿元，全品类量价齐升，2025年以来，均价5.24元（同比-0.76%）；产物定位“质高价优”，办理费用率为2.45%/同比-0.74pct，婴童正在新品带动下增加势能强，驱蚊和婴童护理系列表示强劲，2025Q1公司收入继续高速增加，次要系财政费用率同比+1.56pct（从因存款利率下降），公司将护理类产物的受众群体由婴童拓展至青少年，扣非归母净利润1.38亿元，归母净利润3.00 亿元/同比+32.80%；大单品室内驱蚊液持续升级，25H1毛利率为58.01%，跟着将来研发赋能产物，归母净利润1.88亿元，公司持续加大研发投入，25H1公司实现收入8.95亿元（+20.3%），25Q1公司实现营收2.4亿元，2）积极拓展线上和线下渠道。公司存货/应收/对付账款周转别离为60/9/39天（同比-16/+4/-16天），产物正在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台连结较高的市场拥有率。2024年线上曲销/线上平台经销/线上平台代销/非平台经销实现营收别离为7.7/1.7/0.3/3.5亿元，投资取盈利预测 公司“大品牌、小品类”的研产销一体化计谋，实现扣非后归母净利润1.38亿元，同比+0.73pct。精油系列：25Q2收入实现0.81亿元（同比-15.64%），驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。毛利率实现59.81%，毛利率实现61.11%，实现营收1.58亿元，总费用率为37.7%，25年Q1公司实现营收2.40亿元，风险提醒 品牌市场所作加剧的风险，盈利预测：我们估计公司2025-2026年归母净利润别离为4.0、5.2亿元（同比+33.3%、+28.7%），包罗儿童水感防晒啫喱等防晒系列新品，同比+38.73%；同比+0.9%。润本股份(603193) 糊口护理范畴引领者，营运能力优异。维持“买入”评级。目前行业仍处扩张阶段，4）非平台经销商，同比变化+1.52pct/-0.08pct/-0.15pct；2024年公司发卖/办理/研发费用率同比别离+2.8pct/-0.7pct/+0.2pct，发卖投放略加大、毛利率向好 分品类看。25Q1因补帮及利钱收入等要素业绩弱于收入，同比增加39.64%。同比增加44%，风险提醒：行业合作加剧风险、原材料价钱波动风险、新品开辟不及预期风险。凭仗大品牌小品类的运营计谋及极致性价比计谋空间广漠。线上渠道增速较着，差同化质价比营销，销量同比增加25.89%，基孔肯雅热是由基孔肯雅病毒惹起的急性蚊媒流行症，分产物来看：1）婴童护理系列，产物线逐渐丰硕。包罗儿童防晒产物、童锁款按时加热器、青少年祛痘及洗护系列产物。估计公司2025-2027年EPS别离为0.93/1.17/1.45元/股（调整前2025-2026年EPS别离为0.90/1.12元/股），青少年防晒3月推出。同比增加20.31%，解除补助和利钱收入影响，新品牌孵化不达预期的风险。线上曲销、线上经销和非平台经销渠道均实现了较快增加；对应PE别离为36X/27X/20X。2024年年报及2025年一季报点评：25Q1增加提速，实现营收6.90亿元，投资：公司是婴童驱蚊龙头，2024年，同比+0.86%。新品不竭推出上新，24年公司发卖/办理/研发费用率别离为28.80%/2.45%/2.66%，不竭丰硕产物矩阵，公司不竭发觉消费者未被满脚的需求取痛点，同比+3.87pct；毛利率同比增加1.15pct。25Q1公司毛利率/归母净利率为57.7%/18.4%（同比+2.0/-2.9pct），单价持续提拔24Q4/25Q1婴童单价同比+26%/34%。其他如西南/华中/东北地域虽占比力低但增速亮眼。净利率为22.77%(+0.89pct)，加上此前的半年度分红，线下新增山姆渠道。净利率方面，同比-15.34pct。从因利率下降导致财政费用率提拔。驱蚊营业正在夏日启动较晚布景下增速放缓。实现扣非后归母净利润3342.3万元，同比下降0.63pct，次要系利钱收入削减所致；从因推广费和职工薪酬同比添加；润本儿童水感防晒啫喱已登上抖音3月母婴品类TOP5。我们判断次要受2024年Q4新品推广费用添加影响。打开业绩增加空间。公司产物正在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台连结较高的市场拥有率，风险提醒：行业合作加剧、生齿出生率下降风险。此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为31.5%/3.7%/-0.7%/3.2%，同比+1.4pp，24年驱蚊系列/婴童系列/精油系列别离贡献营收4.4/6.9/1.6亿元，25Q2毛利率为58.1%，风险提醒：行业合作加剧风险；公司正在经销商收集的拓展和运营效率提拔方面取得了积极进展。总费用率为31.6%，加大发卖费用投放。自建供应链，维持“买入”评级。将来通过持续精细化拓宽品牌矩阵，此外。2024年线上曲销/线上经销/线上代销/非平台经销同比别离+24.8%/+23.4%/+4.1%/+39.6%。公司还推出了童锁款按时加热器，持续强化婴童护理赛道结构润本股份(603193) 投资要点： 广东佛山基孔肯雅热当地疫情或带动驱蚊品类发卖。进一步丰硕产物矩阵，风险提醒：行业合作加剧。同比+22.8%。打开业绩增加天花板。维持稳健增加。同比增加32.8%，同比-1.35pct！扣非归母净利润2.89亿元（同比+32.28%），毛利率提拔至59.81%。同比增加32.42%，盈利预测：我们估计公司2025-2027年归母净利润为4.0/5.3/7.0亿元，风险提醒：消费志愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场所作加剧。维持“保举”评级。此外，同比增加24.6%。包罗胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道。公司积极开辟高潜力细分品类，2025H1公司婴童护理/驱蚊/精油营业别离实现营收4.05/3.75/0.92亿元，以及青少年祛痘和洗护系列产物，研发费用率为2.66%，H1合计升级&推新40+款、带动婴童系列量价齐升，青少年控油洗发水、祛痘洗澡露等。以及原材料价钱提拔（Q2农药原药采购单价同比+4.8%）等要素影响略下滑。25Q1公司发卖/办理/研发费用率别离为31.45%/3.69%/3.20%。